August 6, 2025 0 Comments

All or None (AON) vs Fill or Kill (FOK): Perbedaan & Contoh

All or None (AON) dan Fill or Kill (FOK) sama-sama merupakan instruksi transaksi saham yang menolak eksekusi sebagian. Perbedaannya terletak pada waktu: AON tidak harus langsung terlaksana, sedangkan FOK harus dieksekusi seluruhnya saat itu juga atau otomatis dibatalkan.

Perbedaan kecil ini penting ketika jumlah saham yang tersedia di harga tertentu lebih sedikit daripada jumlah yang ingin dibeli atau dijual. Investor yang menyamakan kedua instruksi tersebut dapat salah memperkirakan apakah pesanannya masih menunggu atau sudah dibatalkan.

Apa Itu All or None (AON)?

All or None adalah instruksi untuk membeli atau menjual efek dalam jumlah penuh, bukan sebagian. Apabila jumlah yang dibutuhkan belum tersedia pada harga yang memenuhi syarat, pesanan tidak dieksekusi sebagian. Dalam definisi Investor.gov milik US Securities and Exchange Commission (SEC), AON yang belum bisa terlaksana segera dapat tetap aktif sampai akhirnya dieksekusi atau dibatalkan.

Contohnya, seorang investor ingin membeli 1.000 saham dengan harga batas Rp2.000 per saham. Jika saat itu hanya tersedia 300 saham pada harga Rp2.000 atau lebih murah, instruksi AON tidak otomatis membeli 300 saham tersebut. Pesanan menunggu kesempatan pemenuhan jumlah keseluruhan sesuai aturan waktu yang berlaku pada penyedia transaksi.

AON berfokus pada keutuhan jumlah pesanan. Instruksi ini tidak menjamin transaksi akan terjadi, tidak menghilangkan risiko perubahan harga, dan tidak otomatis membuat investor memperoleh harga terbaik.

Apa Itu Fill or Kill (FOK)?

Fill or Kill adalah instruksi untuk mengeksekusi seluruh pesanan segera. Jika tidak bisa terpenuhi penuh pada saat diajukan, seluruh pesanan dibatalkan. Tidak ada transaksi parsial dan tidak ada sisa pesanan yang menunggu.

Definisi resmi SEC mengenai Fill-or-Kill menegaskan dua syarat tersebut: harus penuh dan harus segera. Misalnya, pembelian 1.000 saham pada harga batas tertentu akan dibatalkan seluruhnya bila hanya 300 saham yang tersedia pada saat sistem mencoba mencocokkan pesanan.

FOK dapat relevan ketika pelaku pasar tidak ingin menerima jumlah sebagian dan juga tidak ingin meninggalkan pesanan terbuka. Namun, pembatalan segera berarti peluang transaksi bisa lebih kecil, terutama untuk saham dengan likuiditas terbatas.

Perbedaan AON, FOK, dan IOC

Istilah ketiga yang sering tertukar adalah Immediate or Cancel (IOC). IOC mengutamakan kecepatan, tetapi memperbolehkan eksekusi sebagian; hanya sisa yang tidak terpenuhi yang dibatalkan.

Instruksi	Harus penuh?	Harus segera?	Jika hanya sebagian tersedia
AON	Ya	Tidak selalu	Tidak dieksekusi sebagian; dapat menunggu sesuai aturan pesanan
FOK	Ya	Ya	Seluruh pesanan dibatalkan
IOC	Tidak	Ya	Bagian tersedia dapat dieksekusi, sisanya dibatalkan

Perbandingan tersebut sesuai dengan penjelasan SEC tentang jenis instruksi transaksi dan FINRA tentang order types. Penting diingat bahwa detail implementasi dan ketersediaan instruksi bergantung pada bursa, broker, serta instrumen yang diperdagangkan.

Contoh Perhitungan Sederhana AON dan FOK

Kasus: membeli 1.000 saham

Anggap investor mengajukan pesanan beli 1.000 saham dengan batas harga Rp2.000 per saham. Nilai pokok maksimum berdasarkan batas harga itu adalah 1.000 × Rp2.000 = Rp2.000.000, belum termasuk biaya transaksi. Saat pesanan diajukan, hanya 300 saham tersedia pada harga yang memenuhi batas.

AON: 0 saham terbeli saat itu; pesanan dapat tetap menunggu kesempatan membeli seluruh 1.000 saham, tergantung masa berlaku dan aturan broker.
FOK: 0 saham terbeli; pesanan langsung dibatalkan karena jumlah penuh tidak tersedia segera.
IOC: hingga 300 saham dapat dibeli saat itu bila tersedia dan memenuhi syarat harga; sisa 700 saham dibatalkan.

Contoh ini ilustrasi mekanisme, bukan simulasi order book nyata. Pada praktiknya, kecocokan harga, antrean, ketersediaan likuiditas, dan ketentuan platform menentukan hasil. Untuk memahami antrean penawaran, baca pengertian order book dan perbedaan bid dan ask.

Hubungan AON dan FOK dengan Market Order dan Limit Order

AON dan FOK adalah instruksi pelaksanaan, bukan sekadar pilihan harga. Dalam praktik perdagangan, investor juga perlu memahami apakah pesanan menggunakan harga pasar atau harga batas. Market order menekankan pelaksanaan pada harga pasar yang tersedia, sedangkan limit order membatasi harga terburuk yang bersedia diterima investor.

Instruksi jumlah dan waktu dapat berinteraksi dengan aturan harga, tetapi kombinasi yang tersedia tidak selalu sama pada setiap sistem. Karena itu, jangan menganggap semua broker menyediakan pilihan AON, FOK, dan IOC untuk setiap saham.

Kapan Instruksi AON atau FOK Bisa Berguna?

Ketika jumlah saham harus utuh

Instruksi penuh dapat dipertimbangkan apabila strategi transaksi mensyaratkan jumlah tertentu. Namun, investor harus menyadari bahwa syarat tersebut bisa mengurangi peluang eksekusi dibanding pesanan yang menerima pemenuhan parsial.

Ketika tidak ingin menyisakan pesanan terbuka

FOK cocok dengan kebutuhan yang mensyaratkan keputusan segera: terlaksana penuh atau dibatalkan. Ini bukan jaminan keuntungan, melainkan cara mengatur perilaku pesanan.

Ketika mempertimbangkan likuiditas

Saham yang jarang diperdagangkan atau memiliki selisih harga beli-jual lebar mungkin lebih sulit memenuhi pesanan besar. Pelajari likuiditas, free float saham, dan transaksi blok saham untuk memahami konteks ukuran transaksi.

Otoritas Jasa Keuangan menyoroti penguatan likuiditas dan transparansi pasar modal Indonesia dalam siaran pers 1 Februari 2026. Kebijakan pasar tersebut tidak berarti instruksi AON/FOK otomatis tersedia di semua aplikasi saham Indonesia.

Risiko dan Keterbatasan yang Perlu Dipahami

Pesanan dapat gagal dieksekusi

AON maupun FOK bisa menghasilkan nol transaksi meskipun ada sebagian saham yang tersedia. Bagi investor yang mengutamakan kepastian memiliki saham saat itu juga, hal ini perlu dipertimbangkan.

Harga dan kondisi pasar dapat berubah

Pesanan AON yang menunggu belum tentu akan terpenuhi sebelum masa berlakunya berakhir. Perubahan harga dapat membuat syarat batas tidak lagi sesuai. FOK yang dibatalkan juga mungkin perlu diajukan ulang jika investor tetap ingin bertransaksi.

Biaya, ukuran lot, dan aturan pasar tetap berlaku

Instruksi pelaksanaan tidak menghapus biaya broker, ketentuan satuan perdagangan, atau pembatasan bursa. Sebelum bertransaksi, pahami satuan lot saham, transaksi bursa, dan mekanisme auto rejection.

Instruksi tidak menggantikan analisis investasi

Pengaturan eksekusi tidak menentukan apakah saham layak dibeli. Risiko harga dan keputusan investasi tetap perlu dinilai secara terpisah. Untuk dasar analisis, baca pengertian saham, valuasi saham, dan pasar sekunder.

Apakah AON dan FOK Berlaku di Bursa Efek Indonesia?

Definisi AON dan FOK di atas mengacu pada literatur regulator pasar Amerika Serikat. Itu berguna untuk memahami istilah internasional, tetapi tidak membuktikan kedua instruksi tersedia di Bursa Efek Indonesia atau pada aplikasi sekuritas tertentu. Jenis pesanan yang benar-benar bisa dipakai harus diperiksa pada dokumentasi resmi broker dan aturan pasar yang sedang berlaku.

Jika aplikasi tidak menyediakan tombol AON atau FOK, jangan mengasumsikan fitur itu tersembunyi di balik istilah yang mirip. Tanyakan mekanisme eksekusi dan pembatalan kepada broker sebelum mengirim pesanan. Untuk memahami konteks lokal, lihat pengertian bursa efek, pasar modal, dan peran broker atau pialang.

FAQ All or None dan Fill or Kill

Apakah AON dan FOK sama?

Tidak. Keduanya menuntut jumlah penuh, tetapi AON dapat menunggu sedangkan FOK harus langsung terlaksana atau dibatalkan.

Apakah FOK boleh dieksekusi sebagian?

Tidak. Jika jumlah penuh tidak dapat dipenuhi segera, seluruh pesanan FOK dibatalkan.

Apakah AON selalu berhasil?

Tidak. Pesanan AON dapat tetap tidak terlaksana sampai dibatalkan atau masa berlakunya berakhir.

Apa beda IOC dengan FOK?

IOC mengizinkan eksekusi sebagian secara segera dan membatalkan sisa. FOK menolak eksekusi sebagian.

Apakah AON/FOK menjamin harga terbaik?

Tidak. Keduanya mengatur syarat jumlah dan waktu, bukan menjamin keuntungan atau harga terbaik.

Kesimpulan

Perbedaan utama AON dan FOK terletak pada urgensi eksekusi. AON menuntut jumlah penuh tanpa selalu mensyaratkan transaksi langsung, sedangkan FOK menuntut jumlah penuh dan segera. Pahami juga IOC, jenis harga pesanan, likuiditas, serta ketersediaan fitur pada broker sebelum memilih instruksi transaksi.

Referensi Resmi

Selain membaca blog karir Aikerja, follow juga akun instagram aikerja untuk informasi terbaru seputar lowongan kerja dan dunia kerja.

Kamus Istilah